背景材料

　　某企業(yè)擬建設一個(gè)生產(chǎn)性項目，以生產(chǎn)國內某種急需的產(chǎn)品。該項目的建設期為2年，運營(yíng)期為7年。預計建設期投資800萬(wàn)元（含建設期貸款利息20萬(wàn)元），并全部形成固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用年限10年，運營(yíng)期末殘值50萬(wàn)元，按照直線(xiàn)法折舊。

　　該企業(yè)于建設期第l年投入項目資本金為380萬(wàn)元，建設期第2年向當地建設銀行貸款400萬(wàn)元（不含貸款利息），貸款利率10％，項目第3年投產(chǎn)。投產(chǎn)當年又投入資本金200萬(wàn)元，作為流動(dòng)資金。

　　運營(yíng)期，正常年份每年的銷(xiāo)售收入為700萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本300萬(wàn)元，產(chǎn)品銷(xiāo)售稅金及附加稅率為6％，所得稅稅率為33％，年總成本400萬(wàn)元，行業(yè)基準收益率l0％。

　　投產(chǎn)的第l年生產(chǎn)能力僅為設計生產(chǎn)能力的70％，為簡(jiǎn)化計算這一年的銷(xiāo)售收入、經(jīng)營(yíng)成本和總成本費用均按照正常年份的70％估算。投產(chǎn)的第2年及其以后的各年生產(chǎn)均達到設計生產(chǎn)能力。

　　問(wèn)題

　　1.資料計算銷(xiāo)售稅金及附加和所得稅。

　　2.依照表5-7格式，編制全部投資現金流量表。

　　3.計算項目的動(dòng)態(tài)投資回收期和財務(wù)凈現值。

　　4.計算項目的財務(wù)內部收益率。

　　5.從財務(wù)評價(jià)的角度，分析說(shuō)明擬建項目的可行性。

　　背景材料分析

　　本案例全面考核了有關(guān)現金流量表的編制，并重點(diǎn)考核了建設項目財務(wù)評價(jià)中項目的內部收益率、投資回收期、財務(wù)凈現值等動(dòng)態(tài)盈利能力評價(jià)指標的計算和評價(jià)。

　　本案例主要解決以下四個(gè)概念性問(wèn)題：

　　1.財務(wù)盈利能力分析的全部現金流量表中，固定資產(chǎn)投資不包括建設期貸款利息；

　　2.流量表中，回收固定資產(chǎn)余值的計算，可能出現兩種情況：營(yíng)運期等于固定資產(chǎn)使用年限，則回收固定資產(chǎn)余值一回收固定資產(chǎn)殘值營(yíng)運期小于固定資產(chǎn)使用年限，則回收固定資產(chǎn)余值一（使用年限一營(yíng)運期）×年折舊費+殘值

　　3.財務(wù)評價(jià)中，動(dòng)態(tài)盈利能力評價(jià)指標的計算方法；

　　4.項目財務(wù)內部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動(dòng)態(tài)指標。在財務(wù)評價(jià)中，將求出的全部投資或自有資金的財務(wù)內部收益率（FIRR）與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR≥ic時(shí)，可認為其盈利能力滿(mǎn)足要求，在財務(wù)上是可行的。

　　答案1.解：計算銷(xiāo)售稅金及附加、計算所得稅：

　?。?）運營(yíng)期銷(xiāo)售稅金及附加：銷(xiāo)售稅金及附加=銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售稅金及附加稅率第3年銷(xiāo)售稅金及附加=700×70％×6％=29.40（萬(wàn)元）

　　第4～9年銷(xiāo)售稅金及附加=700×100％×6％=42.00（萬(wàn)元）

　?。?）運營(yíng)期所得稅：所得稅=（銷(xiāo)售收入-銷(xiāo)售稅金及附加-總成本）×所得稅率第3年所得稅=（490-29.40-280）×33%=59.60（萬(wàn)元）

　　第4～9年所得稅=（700-42-400）×33%=85.14（萬(wàn)元）

　　2.解：根據表5-7格式和以下計算數據，編制全部投資現金流量表5-8

　?。?）項目的使用年限為10年，營(yíng)運期7年。所以固定資產(chǎn)余值按以下公式計算：年折舊算=（固定資產(chǎn)原值-殘值）÷折舊年限=（800-500）÷10=75（萬(wàn)元）

　　固定資產(chǎn)余值=年折舊費×（固定資產(chǎn)使用年限-營(yíng)運期）＋殘值=75×（10-7）+50=275萬(wàn)元

　?。?）建設期貸款利息計算：建設期第1年沒(méi)有貸款，建設期第2年貸款400（萬(wàn)元）。

　　貸款利息=（0+400÷2）×10%=20（萬(wàn)元）

　　3.解：根據表5-8中的數據，按以下公式計算項目的動(dòng)態(tài)投資回收期和財務(wù)凈現值。

　　動(dòng)態(tài)投資回收期=（累計折現凈現金流量出現正值的年份一1）+（出現正值年份上年累計折現凈現金流量絕對值÷出現正值年份當年折現凈現金流量）

　　　　　　　　?。剑?-1）+（|1-32.94|÷127.29）=7.26（年）

　　由表5-8可知，項目?jì)衄F值FNPV=411.52（萬(wàn)元）

　　4.解：編制現金流量延長(cháng)表，如表5-9所示。采用試算法求出擬建項目的內部收益率。具體做法和計算過(guò)程如下：

　?。?）首先設定i₁=20％，以i₁作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。利用現金流量延長(cháng)表，計算出各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務(wù)凈現值FNPV₁，見(jiàn)表5-9.

　?。?）再設定i₂=21％，以i₂作為設定的折現率，計算出各年的折現系數。同樣，利用現金流量延長(cháng)表，計算各年的折現凈現金流量和累計折現凈現金流量，從而得到財務(wù)凈現值FNPV₁，見(jiàn)表5-9.

　?。?）如果試算結果滿(mǎn)足：FNPV₁>0，FNPV₂<0，且滿(mǎn)足精度要求，可采用插值法計算出擬建項目的財務(wù)內部收益率FIRR.

　　由表5-9可知：i₁=20％時(shí)，FNPV₁=17.59

　　　　　　　　i₂=21％時(shí)，FNPV₂=6.16

　　可以采用插值法計算擬建項目的內部收益率FIRR.

　　即：FIRR=i1+（i₂一i₁）×[FNPV1÷F（|FNPV1|+|FNPV2|）] 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 =20％+（21％-20％）×[17.59÷（17.59+|-6.1611|）]=20.74％

　　5.解：從財務(wù)評價(jià)角度評價(jià)該項目的可行性：根據計算結果，項目?jì)衄F值=411.52萬(wàn)元>0；內部收益率=20.74％>行業(yè)基準收益10％；超過(guò)行業(yè)基準收益水平，所以該項目是可行的。

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