摘 要：文章結合我國的風(fēng)險投資實(shí)踐，對于風(fēng)險投資項目運作中的管理風(fēng)險進(jìn)行了分析，提出問(wèn)題的關(guān)鍵所在是風(fēng)險控制。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險控制，對于有效運用風(fēng)險投資手段促進(jìn)科技成果的轉化，使風(fēng)險投資項目實(shí)現最好的綜合經(jīng)濟效益具有重要的現實(shí)意義。

　　關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資項目；管理風(fēng)險；控制

　　經(jīng)過(guò)多年的探索，中國風(fēng)險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險投資是專(zhuān)指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險性和高回報率要大于傳統意義上的投資。風(fēng)險投資的資金最終都要落實(shí)到具體項目中，由于風(fēng)險投資項目大多數是由技術(shù)創(chuàng )新而產(chǎn)生的高科技項目，過(guò)去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒(méi)有，因此在項目運作過(guò)程中除了具有一般項目的風(fēng)險以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險企業(yè)在整個(gè)項目運作過(guò)程中因管理不善而導致投資失敗的風(fēng)險統稱(chēng)為風(fēng)險投資的管理風(fēng)險，主要表現為：組織風(fēng)險、決策風(fēng)險、過(guò)程風(fēng)險。進(jìn)行科學(xué)的管理風(fēng)險控制，對于有效運用風(fēng)險投資這一手段促進(jìn)科技成果的轉化，使風(fēng)險投資項目實(shí)現最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現實(shí)意義。

　　一、團隊建設———組織風(fēng)險控制的核心工作

　　風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng )新為主，項目的增長(cháng)速度比較快，如果不及時(shí)加強企業(yè)的組織管理，就會(huì )造成項目規模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

　　風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會(huì )中技術(shù)創(chuàng )新與金融創(chuàng )新相結合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統項目相比，風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風(fēng)險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實(shí)施過(guò)程中能夠充分地協(xié)調運用。而只有高性能項目團隊才能實(shí)現這種充分協(xié)調，所以在項目組織風(fēng)險控制中，團隊建設顯得尤為重要。團隊在現有傳統組織結構中的引進(jìn)，改變了組織過(guò)程實(shí)施的方式。即組織過(guò)程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門(mén)，項目經(jīng)理變成了“過(guò)程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團隊應圍繞著(zhù)用于獲得過(guò)程流的焦點(diǎn)進(jìn)行建設。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會(huì )影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會(huì )使整個(gè)項目的順利實(shí)施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營(yíng)造一個(gè)讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會(huì )使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個(gè)高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動(dòng)力和障礙。

　　推動(dòng)力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時(shí)，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過(guò)推動(dòng)力的把握和障礙的排除來(lái)創(chuàng )建高性能的項目團隊，是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內容，是項目成功非常必要的條件。

　　二、項目評價(jià)———決策風(fēng)險控制的首要工作

　　我國許多風(fēng)險投資出現嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來(lái)的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點(diǎn)，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會(huì )直接導致項目的失敗。

　　對風(fēng)險投資項目進(jìn)行價(jià)值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節，如果在進(jìn)行價(jià)值評估過(guò)程中，僅靠風(fēng)險投資家、市場(chǎng)的經(jīng)驗和直覺(jué)進(jìn)行決策，會(huì )使評估結果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統的投資項目，所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價(jià)值范圍方面預測價(jià)值，是進(jìn)行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價(jià)值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價(jià)值評估方法，擁有較多的財務(wù)、統計數據，采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預測，才能得到真實(shí)可靠的結論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數據相對較少，或者沒(méi)有可比項目數據，評估時(shí)應采用類(lèi)似項目和自身的歷史數據相互替代的方法來(lái)進(jìn)行。在取用同類(lèi)項目數據時(shí)，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩定程度。選取了合適的財務(wù)數據后，接下來(lái)的工作就是預測項目預期現金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現率）。為了計算由該項目引起的不同時(shí)點(diǎn)的現金流量，需要采用折現現金流量法，將不同時(shí)點(diǎn)的現金流量調整到統一時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較。估測項目預期現金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務(wù)狀況，計算扣除調整項目后的營(yíng)業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過(guò)審計的現金流量表進(jìn)行分別細化分析；了解企業(yè)的戰略地位及產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率；制定績(jì)效前景；預測個(gè)別詳列科目；檢驗總體預測的合理性和真實(shí)性；結合企業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史、現狀和未來(lái)，分析預測得出和風(fēng)險相適應的企業(yè)預計現金流量表，以此為基礎計算出的項目的凈現值。估測并調整項目必要收益率工作包括：權益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標市場(chǎng)價(jià)值權數；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個(gè)市場(chǎng)平均報酬率變動(dòng)的情況；估計根據機會(huì )成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風(fēng)險調整的貼現率，從而合理選定折現率。

　　企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險，運用杠桿原理，協(xié)調經(jīng)營(yíng)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營(yíng)業(yè)風(fēng)險是一個(gè)項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無(wú)法控制項目的營(yíng)業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來(lái)控制企業(yè)的總風(fēng)險。

　　三、借助信息技術(shù)———實(shí)施過(guò)程風(fēng)險控制

　　項目是一個(gè)連續的過(guò)程，風(fēng)險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個(gè)項目運作過(guò)程中，不同的階段會(huì )遇到各種不同的問(wèn)題，并以一種連續的生命周期的模式，強調了進(jìn)行風(fēng)險項目過(guò)程管理的必要性。

　　風(fēng)險投資項目由于其預期的市場(chǎng)容量往往事先不能確定，致使對項目的過(guò)程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險，這種風(fēng)險貫調了進(jìn)行風(fēng)險項目過(guò)程管理的必要性。

　　風(fēng)險投資項目由于其預期的市場(chǎng)容量往往事先不能確定，致使對項目的過(guò)程管理難度進(jìn)一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險，這種風(fēng)險貫穿了風(fēng)險項目的整個(gè)生命周期。針對于風(fēng)險投資項目的特點(diǎn)，項目各階段不應僅滿(mǎn)足應完

　　完成的任務(wù)，必須隨著(zhù)項目運作過(guò)程環(huán)境的變化進(jìn)行資源的再分配以及項目參數的調整。根據這種變化表現的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項目和各項工作的混合資源，來(lái)相應地做出動(dòng)態(tài)反映。這項工作我們可以通過(guò)建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統來(lái)進(jìn)行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統的一個(gè)新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營(yíng)都需要信息，源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導和控制的決策必須基于及時(shí)的和適當的信息。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個(gè)關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿(mǎn)足項目的要求。風(fēng)險的產(chǎn)生來(lái)源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險管理系統就要優(yōu)化整個(gè)信息流程。項目風(fēng)險信息整理伴隨著(zhù)風(fēng)險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過(guò)程展開(kāi)。這種信息既包括風(fēng)險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風(fēng)險與風(fēng)險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò )。借助風(fēng)險管理信息系統，風(fēng)險管理組織者可以準確地發(fā)現并協(xié)調風(fēng)險管理活動(dòng)、根據風(fēng)險控制效用報告組織未來(lái)計劃等活動(dòng)。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風(fēng)險等級，明確這一風(fēng)險正面與反面的后果，還可以發(fā)現其他企業(yè)的風(fēng)險管理戰略、最佳的風(fēng)險管理實(shí)踐及風(fēng)險評價(jià)工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內容，查詢(xún)系統會(huì )提供一個(gè)邏輯的樹(shù)狀結構，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò )信息以及計劃實(shí)施的模擬流程等。根據風(fēng)險表現的強烈程度，項目經(jīng)理通過(guò)改變分派到整個(gè)項目和各項工作的混合資源，來(lái)相應地做出動(dòng)態(tài)反映。根據新的資源的配比情況，項目成本、時(shí)間和性能參數也要隨之調整，即以已完成方面的新數據重新安排未完成階段的工作。通過(guò)對項目過(guò)程風(fēng)險動(dòng)態(tài)、適時(shí)地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實(shí)現。

　　風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險起始于項目的考察論證階段，結束于項目退出以后，貫穿了風(fēng)險投資項目的整個(gè)運作過(guò)程。根據情況的變化，對風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險進(jìn)行合理的分析，把握引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素，及時(shí)進(jìn)行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險，保證預期經(jīng)濟效益的實(shí)現。

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