現金流量分析基準參數

　　1、含義

　　現金流量分析指標的判別基準稱(chēng)為基準參數，即是設定的投資截止率（國外有稱(chēng)“cutoffrate”），收益低于這個(gè)水平不予投資。這也就是最低可接受收益率的概念。

　　最重要的基準參數是財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率，它用于判別財務(wù)內部收益率是否滿(mǎn)足要求，同時(shí)它也是計算財務(wù)凈現值的折現率。

　　注意：

　?。?）采用財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率作為折現率，用于計算財務(wù)凈現值，可使財務(wù)凈現值大于或等于零與財務(wù)內部收益率大于或等于財務(wù)基準收益率或最低可接受收益率兩者對項目財務(wù)可行性的判斷結果一致。

　?。?）計算財務(wù)凈現值的折現率也可取不同于財務(wù)內部收益率判別基準的數值，或者取幾個(gè)不同數值的折現率，計算多個(gè)財務(wù)凈現值，此時(shí)通過(guò)財務(wù)內部收益率對項目財務(wù)可行性的判斷可能會(huì )與通過(guò)財務(wù)凈現值對項目財務(wù)可行性進(jìn)行的判斷不同。

　　2、選取

　　基準參數選取的要求：

　?。?）基準參數的確定要與指標的內涵相對應。

　　應明確對誰(shuí)而言，不同的人，從不同角度去考慮，對投資收益會(huì )有不同的最低期望值。

　　注意：項目財務(wù)分析中不應該總是用同一個(gè)最低可接受收益率作為各種財務(wù)內部收益率的判別基準。

　?。?）基準參數的確定要與所采用價(jià)格體系相協(xié)調

　　如果計算期內考慮通貨膨脹，并采用時(shí)價(jià)計算財務(wù)內部收益率，則確定判別基準時(shí)也應考慮通貨膨脹因素，反之亦然。含否通貨膨脹因素的財務(wù)內部收益率及其基準參數之間關(guān)系近似為：

　　ic′≌ic+f（9-34）IRR′≌IRR+f（9-35）

　　式中ic——不含通貨膨脹因素的財務(wù)內部收益率判別基準；

　　ic′——含通貨膨脹因素的內部收益率判別基準；

　　IRR——不含通貨膨脹因素的財務(wù)內部收益率；

　　IRR′——含通貨膨脹因素的財務(wù)內部收益率；f——通貨膨脹率。

　?。?）基準參數的確定要考慮資金成本

　　投資獲益要大于資金成本，通常把資金成本作為基準參數的確定基礎，或稱(chēng)第一參考值

　?。?）基準參數的確定要考慮資金機會(huì )成本

　　投資獲益要大于資金機會(huì )成本，也把資金機會(huì )成本作為基準參數的確定基礎。

　　各現金流量基準參數的選?。?/p>

　?。?）項目投資財務(wù)內部收益率的基準參數

　　確定：

　?、倏刹捎脟?、行業(yè)或專(zhuān)業(yè)（總）公司統一發(fā)布執行的財務(wù)基準收益率

　?、诨蛴稍u價(jià)者自行設定。

　　一般可在加權平均資金成本基礎上再加上調控意愿等因素來(lái)確定財務(wù)基準收益率。

　　注意：選擇項目投資財務(wù)內部收益率基準參數時(shí)要注意所得稅前和所得稅后指標的不同。

　?。?）項目資本金財務(wù)內部收益率的判別基準

　　項目資本金財務(wù)內部收益率的基準參數應為項目資本金所有者整體的最低可接受收益率。

　　其數值大小主要取決于資金成本、資本收益水平、風(fēng)險以及項目資本金所有者對權益資金收益的要求，還與投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。

　　確定：

　?、偻ǔ？刹捎孟嚓P(guān)公式計算（詳見(jiàn)第七章資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、股利增長(cháng)模型法、稅前債務(wù)資金成本法加風(fēng)險溢價(jià)法）

　?、谝部蓞⒄胀?lèi)項目（企業(yè)）的凈資產(chǎn)收益率確定。

　?。?）投資各方財務(wù)內部收益率的判別基準

　　投資各方財務(wù)內部收益率的基準參數為投資各方對投資收益水平的最低期望值，也可稱(chēng)為投資各方最低可接受收益率。

　　注意：它只能由各投資者自行確定。