項目投資現金流量分析

　　1、含義

　　項目投資現金流量分析是針對設定的項目基本方案進(jìn)行的現金流量分析，原稱(chēng)為“全部投資現金流量分析”。它是在不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的融資前分析（Beforefunding），是從項目投資總獲利能力的角度，考察項目方案設計的合理性。

　　注意：融資前分析計算的相關(guān)指標，可作為初步投資決策的依據和融資方案研究的基礎。

　　融資前分析可從所得稅前和（或）所得稅后兩個(gè)角度進(jìn)行考察，選擇計算所得稅前和（或）所得稅后分析指標。

　　2、項目投資現金流量識別與報表編制

　?。?）概念：

　　融資前項目投資現金流量分析的現金流量，與融資方案無(wú)關(guān)，也被稱(chēng)為自由現金流量。

　?。?）項目投資現金流量識別

　　現金流入：主要包括三部分。

　　營(yíng)業(yè)收入（必要時(shí)還可包括補貼收入），

　　回收固定資產(chǎn)余值（不受利息因素的影響，區別于項目資本金現金流量表中的回收固定資產(chǎn)余值）

　　回收流動(dòng)資金；（計算期最后一年考慮回收的固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金）

　　現金流出：主要包括四部分。

　　建設投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)業(yè)稅金及附加。必要時(shí)還包括維持運營(yíng)投資。

　　所得稅后分析還要將所得稅作為現金流出，

　　調整所得稅（融資前所得稅）=息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率

　　該所得稅與融資方案無(wú)關(guān)，不受利息因素影響，數值區別于其他財務(wù)報表中的所得稅。

　　凈現金流量：

　　凈現金流量（現金流入與現金流出之差）是計算評價(jià)指標的基礎。

　?。?）項目投資現金流量表的編制（格式見(jiàn)教材290頁(yè)表9-11）

　　3、項目投資現金流量分析的指標

　　項目投資財務(wù)內部收益率（FIRR），項目投資財務(wù)凈現值（FNPV），項目投資回收期（靜態(tài)和動(dòng)態(tài)），其中前兩項指標通常被認為是主要指標。

　　注意：我國的評價(jià)方法只規定計算靜態(tài)投資回收期。

　?。?）項目投資財務(wù)凈現值

　　含義：指按設定的折現率ic計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。

　　計算公式為：（9-32）

　　ic——設定的折現率，通?？蛇x用財務(wù)內部收益率的基準值（最低可接受收益率）。

　　判斷：

　　項目投資財務(wù)凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過(guò)了設定折現率所要求的盈利水平，該項目財務(wù)效益可以被接受。

　　項目投資財務(wù)凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿(mǎn)足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。

　?。?）項目投資財務(wù)內部收益率

　　含義：指能使項目在整個(gè)計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時(shí)的折現率。

　　計算公式為：（9-33）

　　式中FIRR——欲求取的項目投資財務(wù)內部收益率。

　　判斷：

　　將求得的項目投資財務(wù)內部收益率與設定的基準參數（ic）進(jìn)行比較，當FIRR≥ic時(shí)，即認為項目的盈利性能夠滿(mǎn)足要求，其財務(wù)效益可以被接受。

　　項目投資財務(wù)內部收益率是考察項目盈利能力的相對量指標。

　?。?）關(guān)于計算公式中t=0還是t=1的說(shuō)明：

　　《建設項目經(jīng)濟評價(jià)方法與參數》采用的是；工程經(jīng)濟書(shū)籍中采用的形式；

　　注意：（1）只要各年現金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)和數值相同，無(wú)論采用哪種寫(xiě)法，計算的凈現值都是相同的；

　　　　?。?）當在建設起點(diǎn)（即“0”點(diǎn)）處有現金流量發(fā)生時(shí)，計算凈現值時(shí)該流量的折現系數應該取為1[即].如果該現金流量較小，在誤差允許范圍內，往往也可簡(jiǎn)化處理，即按其發(fā)生在1年末來(lái)進(jìn)行折現。

　　4、所得稅前分析和所得稅后分析的作用

　?。?）項目投資所得稅前指標，是投資盈利能力的完整體現，可用以考察項目的基本面，即由項目方案設計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。

　　作用：

　?、倏勺鳛槌醪酵顿Y決策的主要指標，用于考察項目是否基本可行，并值得去為之融資。

　?、谠撝笜诉€特別適用于建設方案研究中的方案比選。

　　注意：（1）政府投資和政府關(guān)注項目必須進(jìn)行所得稅前分析。

　　　　?。?）項目投資所得稅后分析也是一種融資前分析，只是在現金流出中增加了調整所得稅，所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，有助于判斷在不考慮融資方案的條件下項目投資對企業(yè)價(jià)值的貢獻，是企業(yè)投資決策偏愛(ài)的主要指標。