第六節　財務(wù)盈利能力分析

　　一、內容

　　財務(wù)內部收益率是項目的主要盈利性指標?，F金流量分析（動(dòng)態(tài)分析）和靜態(tài)分析兩部分。

　　二、現金流量分析

　　分為三個(gè)層次。

　　第一層次是項目投資現金流量分析；

　　第二層次是項目資本金現金流量分析；

　　第三層次是投資各方現金流量分析，

　　項目投資現金流量分析（融資前分析）：

　　1、項目投資現金流量分析：以營(yíng)業(yè)收入、建設投資、經(jīng)營(yíng)成本和流動(dòng)資金的估算為基礎，考察整個(gè)計算期內現金流入和流出，編制項目投資現金流量表，利用資金時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行折現，計算項目投資內部收益率和凈現值。

　　2、作用：

　?、贋闆Q策者對項目的可行性作出基本判斷提供參考；

　?、谧鳛榉桨副冗x或項目比選的依據；

　?、蹫閭鶛嗳诉M(jìn)行信貸決策提供參考。

　　3、有關(guān)指標的計算，計算指標：（3個(gè)）

　?、夙椖控攧?wù)凈現值（fnpv）：項目投資息稅前財務(wù)凈現值是指在項目計算期內，各年凈現金流量按設定的折現率ic計算的現值之和。

　　式中：ci——現金流入；co——現金流出；（ci-co）t——第t年的凈現金流量；n ——計算期年數；ic ——設定的折現率。

　　當fnpv≥0時(shí)，表明項目的盈利能力達到或超過(guò)了設定折現率要求的盈利水平。

　?、陧椖控攧?wù)內部收益率（firr）：項目投資息稅前財務(wù)內部收益率指能使項目在整個(gè)計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時(shí)的折現率。

　　式中符號同上。試插法公式：

　　當firr≥ic時(shí)，即認為項目的盈利性能夠滿(mǎn)足要求。

　?、垌椖客顿Y回收期（pt）：項目投資回收期指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時(shí)間，從項目建設開(kāi)始年算起，若從項目投產(chǎn)年算起需特別注明；累計凈現金流量由負值變?yōu)榱銜r(shí)的時(shí)點(diǎn)就是項目的投資回收期。

　　pt=累計凈現金流量開(kāi)始出現正值的年份數-1+（上年累計凈現金流量的絕對值/ 當年凈現金流量）

　　當pt≤pc時(shí)，項目投資回收期滿(mǎn)足要求。投資回收期越短表明項目的盈利能力和抗風(fēng)險能力越好。

　　投資回收期實(shí)際上是一項靜態(tài)指標。

　　4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析

　　按所得稅前的凈現金流量計算的相關(guān)指標，是投資盈利能力的完整體現，用以考察由項目方案設計本身所決定的財務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現項目方案本身的合理性。所得稅前指標可以作為初步投資決策的主要指標，所得稅前指標還特別適用于建設方案設計中的方案比選。

　　所得稅應根據息稅前利潤（ebit）乘以所得稅率計算，稱(chēng)為調整所得稅。

　　所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現金流出，可用于在融資的條件下判斷項目投資對企業(yè)的貢獻。

　　項目資本金現金流量分析（融資后分析）

　　1、特點(diǎn)：凈現金流量采用的是項目（企業(yè)）在繳稅和還本付息之后的企業(yè)凈收益，即投資者的權益性收益（含投資者應分得的利潤），以此來(lái)計算資本金內部收益率反映了從投資者角度考察項目盈利能力的要求。

　　2、作用：項目資本金盈利能力指標是投資者最終決策的最重要的指標，也是比較和取舍融資方案的重要依據。

　　3、計算指標：（1個(gè)）只要求計算項目資本金內部收益率，只是所依據的凈現金流量的內涵不同。

　　4、判別基準：為項目投資者整體對投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率，當資本金內部收益率大于或等于該最低收益率時(shí)，項目可行。最低可接受收益率的確定主要取決于當時(shí)的資本收益水平及投資者對權益資金收益的要求，它與資金機會(huì )成本和投資者對風(fēng)險的態(tài)度有關(guān)。

　　投資者各方現金流量分析：某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現金流量表。計算指標：（1個(gè)） 投資各方內部收益率（%）

　　三、靜態(tài)分析：

　　1、總投資收益率（roi）：

　　ebit——項目正常年份的年息稅前利潤或運營(yíng)期內年平均息稅前利潤；ti——項目總投資。

　　息稅前利潤=利潤總額+利息

　　2、項目資本金凈利潤率（roe）：

　　np——項目正常年份的年凈利潤或運營(yíng)期內年平均凈利潤；ec——項目資本金。

　　凈利潤=息稅前利潤—利息—所得稅

　　四、關(guān)于中外合資經(jīng)營(yíng)項目與內資企業(yè)的營(yíng)利能力分析比較

　　1、所得稅后利潤提取的三項費用不同

　　內資企業(yè)所得稅后利潤提取的是：法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金（項目評價(jià)中只考慮前兩項）；

　　中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)提取的是：儲備基金、職工獎勵與福利基金和企業(yè)發(fā)展基金。

　　2、無(wú)“項目投入總資金”和“項目總投資”的區別，也沒(méi)有項目資本金的概念

　　中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)投資總額包括固定資產(chǎn)投資（即建設投資）和全部流動(dòng)資金，無(wú)“項目投入總資金”和“項目總投資”的區別，也沒(méi)有項目資本金的概念，只有自有資金（或注冊資本）的概念。/建設工程教育網(wǎng)/

　　內資企業(yè)實(shí)行的資本金制度對中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)并不適用。

　　3、在現金流量表中對提取的職工獎勵和福利基金的處理不同

　　中外合資經(jīng)營(yíng)項目的自有資金財務(wù)現金流量表中一般把職工獎勵和福利基金作為現金流出。