第五節　融資方案設計與優(yōu)化

　　一、編制項目的資金籌措計劃方案：

　　項目的資金籌措方案應當以分年投資計劃為基礎。應滿(mǎn)足項目投資使用的要求。一般應先安排使用資本金，后使用債務(wù)資金。

　　完整的資金籌措方案由兩部分內容構成：

　　1、項目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構成；每一項目資金來(lái)源條件詳盡描述；

　　2、與分年投資計劃表相結合，編制分年投資計劃與資金籌措表。

　?。?）編制項目資金來(lái)源計劃表

　?。?）資金來(lái)源可靠性分析：

　　1）既有項目法人內部融資的可靠性分析

　?、僬{查了解既有企業(yè)資產(chǎn)負債結構、現金流量狀況和盈利能力，分析企業(yè)的財務(wù)狀況，可能籌集到并用于擬建項目的現金數額及其可靠性；

　?、谡{查了解既有企業(yè)資產(chǎn)結構現狀及其與擬建項目的關(guān)聯(lián)性，分析企業(yè)可能用于擬建項目的非現金資產(chǎn)數額及其可靠性。

　　2）項目資本金的可靠性分析

　?、偌扔蟹ㄈ巳谫Y方式的項目，應分析原有股東增資擴股和吸收新股東投資的數額及可靠性；

　?、谛略O法人融資方式的項目，應分析各投資者認繳的股本金數額及可靠性；

　?、鄄捎蒙鲜鰞煞N融資方式，如通過(guò)發(fā)行股票籌集資本金，應分析其獲得批準的可能性。

　　3）項目債務(wù)資金的可靠性分析

　?、俨捎脗鶆?wù)融資的項目，應分析其能否獲得國家有關(guān)主管部門(mén)的批準；

　?、诓捎勉y行貸款的項目，應分析其能否取得銀行的貸款承諾；

　?、鄄捎猛鈬J款或國際金融組織貸款的項目，應核實(shí)項目是否列入利用外資備選項目。

　　3、編制投資使用與資金籌措計劃表：是投資估算、融資方案兩部分的銜接，用于平衡投資使用及資金籌措計劃。

　　項目的投資使用與資金籌措計劃表編制時(shí)應注意：

　?。?）各年度的資金平衡——資金來(lái)源應略大于資金使用額，滿(mǎn)足投資使用的要求。

　?。?）應考慮建設期利息和籌資費用，然后安排當年借款。

　　考慮建設期利息和籌資費用后，當年借款為：式中：x——當年實(shí)際借款，a——當年投資所需借款額，b——年初累計借款額；c——當年籌資費用；i——年利率。

　　二、資金結構分析

　　1、概念：將不同渠道的資金近一定的資金結構進(jìn)行結合，是項目融資方案設計的主要任務(wù)。

　　2、資金結構的合理性決定：資金結構的合理性和優(yōu)化由公平性、風(fēng)險性、資金成本等多方面決定。

　　3、資金結構分析包括的內容：

　?。?）資本金與債務(wù)融資比例：稱(chēng)為項目的資本結構。資本金比例越高，貸款的風(fēng)險越低，貸款的利率就可越低，反之貸款利率越高。

　　直接向公眾發(fā)債，其利率要低于銀行貸款利率。

　?。?）資本金結構：投資產(chǎn)權結構和資本金比例結構

　　1）核電站、鐵路干線(xiàn)路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌等項目必須由中方控股。

　　2）對一些基礎設施項目，既可引入商業(yè)資本來(lái)減輕政府的財政負擔，也可以發(fā)售社會(huì )公眾股來(lái)加強公司監管、提高公司透明度。

　?。?）債務(wù)資金結構：債務(wù)資金結構分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負債的方式及債務(wù)期限的配比。

　　確定項目債務(wù)資金結構的要求：

　　1）根據債權人提供債務(wù)資金條件（利率、寬限期、償還期、擔保方式）合理確定各類(lèi)借款和債券比例；

　　2）債務(wù)期限配比——長(cháng)短期借款合理搭配。短期借款利率低于長(cháng)期借款，適當的短期融資可靠以降低總的融資成本，但過(guò)多短期融資，會(huì )使項目公司的財務(wù)流動(dòng)性不足，財務(wù)穩定性下降。大型基礎設施應以長(cháng)期借款為主。

　　3）境內外借貸占比；

　　4）外匯幣種選擇：一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣，收款用硬貨幣。

　　5）償債順序安排：先償還利率高的債務(wù)，后償還利率低的債務(wù)；先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　6）合理確定利率結構：當資本市場(chǎng)利率水平相對較低，且有上升趨勢時(shí)，盡量借固定利率貸款；當資本市場(chǎng)利率水平相對較高，且有下降趨勢時(shí)，盡量借浮動(dòng)利率貸款。

　　4、資金結構要求

　?。?）項目資本金與債務(wù)資金的比例符合下列要求：

　　1）符合法律和行政法規規定；

　　2）符合金融機構信貸規定及債權人有關(guān)資產(chǎn)負債比率的要求。

　　3）滿(mǎn)足權益投資者獲得期望投資回報的要求；

　　4）滿(mǎn)足防范財務(wù)風(fēng)險的要求。

　?。?）確定項目資本金結構符合下列要求：

　　1）根據投資各方在資金、技術(shù)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)方面的優(yōu)勢，通過(guò)協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時(shí)間；

　　2）合理確定既有法人內部融資和新增資本金在項目融資總額中的比例，分析既有法人內部融資及新增資本金的可能性和合理性；

　　3）國內投資項目應分析控股股東的合法性和合理性；外商投資項目，應分析外方出資比例的合法性和合理性。

　　三、融資風(fēng)險分析（3個(gè)方面）

　　1、資金供應風(fēng)險：導致資金不落實(shí)的原因很多，主要包括：

　　1）已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而為能兌現承諾。

　　2）原定發(fā)行股票、債券計劃不以能實(shí)現；

　　3）既有企業(yè)法人由于經(jīng)營(yíng)狀況惡化，無(wú)力按原定計劃出資。

　　2、利率風(fēng)險。利率是不斷變動(dòng)的，資金成本的不確定性，無(wú)論采取浮動(dòng)利率貸款或固定利率貸款都會(huì )存在利率風(fēng)險。

　　3、匯率風(fēng)險。各國貨幣的比價(jià)在時(shí)刻變動(dòng)，這種變動(dòng)稱(chēng)為匯率變動(dòng)。軟貨幣的匯率風(fēng)險低，但有較高利率。

　　四、融資成本

　　1、項目為籌集和使用資金而支付的費用，包括資金占用成本和資金籌集費。

　　資金成本=資金占用成本+籌資費用

　　資金占用成本：借款利息、債券利息、股息、紅利。

　　籌資費用：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續費、擔保費、承諾費、銀團貸款管理費。