第十節　財務(wù)分析評價(jià)參數的測定

　　一、財務(wù)評價(jià)參數的用途和分類(lèi)

　　計算參數：主要是計算項目財權費用和效益。包括：建設期價(jià)格上漲指數、各種取費系數或比率、稅率、利率等。

　　判據參數：主要是判斷項目財務(wù)效益的高低，包括：行業(yè)財務(wù)基準收益率、總投資收益率、資本金凈利潤率、利息備付率、償債備付率等基準值或參考值。

　　二、財務(wù)基準收益率的概念、測定原則、測定方法及財務(wù)基準收益率的選用

　?。ㄒ唬┴攧?wù)基準收益率：是指建設項目財務(wù)評價(jià)中對可貨幣化的項目費用與效益采用折現方法計算財務(wù)凈現值的基準收益率，是衡量項目財權內部收益率的基準值，是項目財務(wù)可行性和方案比選的主要判據。

　?。ǘ┴攧?wù)基準收益率的測定原則：

　　財務(wù)評價(jià)參數的分類(lèi)、測定、使用都充分觀(guān)測和體現了“誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)收益、誰(shuí)承擔風(fēng)險”的基本原則。

　　財務(wù)基準收益率測定的基本思路是：對于產(chǎn)出物由政府定價(jià)的項目、其財務(wù)基準收益率根據政府政策導向確定；對于產(chǎn)出物由市場(chǎng)定價(jià)的項目，其財務(wù)基準收益率根據資金成本和風(fēng)險收益由投資者自行確定。

　　在中國境外投資的建設項目財務(wù)基準收益率的測定，應首先考慮國家風(fēng)險因素。

　?。ㄈ┴攧?wù)基準收益率的測定方法：

　　1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法：

　　ks = rf +β×（rm-rf）

　　式中：ks——權益資金成本；rf ——市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險投資收益率（一般采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率，2004年取2、5%）；rm ——市場(chǎng)平均投資收益率（可依據國家有關(guān)財政和統計數據測定，2004年取8%）；β——風(fēng)險系數。

　　2、加權平均資金成本法

　　wacc=ke×e/（e+d）+kd×d/（e+d）

　　式中：ke——權益資金成本；kd——債務(wù)資金成本；e——股東權益；d——企業(yè)負債。

　　權益資金與負債的比例可采用待業(yè)統計平均值，或者投資者進(jìn)行合理設定。權益資金成本取決于項目所在行業(yè)的特點(diǎn)與風(fēng)險，債務(wù)資金成本則取決于資本市場(chǎng)利率水平、企業(yè)違約風(fēng)險、所得稅率等因素。債務(wù)資金成本為公司所得稅后債務(wù)資金成本。權益資金成本根據資本資產(chǎn)定價(jià)模型法確定。/建設工程教育網(wǎng)/

　　3、典型項目模擬法；

　　4、德?tīng)柗茖?zhuān)家調查法。

　?。ㄋ模┴攧?wù)基準收益率的選用

　　1、政府投資項目的財務(wù)評價(jià)必須采用國家行政主管部門(mén)發(fā)布的行業(yè)財務(wù)基準收益率。一般情況下，在非市場(chǎng)定價(jià)行業(yè)的行業(yè)基準收益率是對政府投資收益要求的上限，政府投資項目主要目的是履行政府職能、提供公共服務(wù)，而不是為了獲取更大的投資收益。

　　2、一般情況下，項目最低可接受財務(wù)收益率由投資者自行決定。

　　三、參數值的合理區間

　　有些參數是以單一數值的形式體現的，如財務(wù)基準收益率；而有些參數是以“合理區間”的形式體現的，如總投資收益率、資產(chǎn)負債率等。